情景测试法
根据经验和预期,设想未来可能发生的多种情况,然后构建一个资产组合,使基金在这些情况下仍保持预定的绩效。这样的管理方法是基于未来各种可能发生的真实情况来考虑的,而不依赖于定价法则或保守的假设,因而具有独特的优越性。然而,由于真实世界的繁复多样,将所有的情况都考虑在内是不可能的。
上述几种基本方法各有优缺点,通过组合和发展,可得到多种功能多样的资产与负债的匹配方法,如复合免疫法、随机免疫法等。资产负债管理技术和手段是人们一直关注和研究的课题,随着经济和社会的发展而日新月异。
基于资产与负债的匹配构建的资产组合,主要使用固定收益类证券,是一种投资于债券市场的被动型或半主动型投资组合。这样的投资,可以使基金满足资产负债关系的合理性要求,但不能产生较高的收益。
能为我们带来较高收益的市场是股票市场。为实现缴费的最小化与养老金收入最大化的目标,必须考虑相应的股票投资策略。通常,资产与负债匹配的盈余部分会投资在股票市场。因此,企业年金的管理将股票市场的作用放在一个十分重要的位置。在发达国家,如美国,企业年金采取动态的资产配置,在对风险的一定控制之下,资产在股票市场的投资在65%左右,有时高达85%以上。投资策略以被动型为主、主动型为辅,或采取半主动型投资策略。主动被动相结合的混合策略或半主动型策略,可使投资灵活有效,从而在经济高涨时能分享其成果,在经济低落时可避免损失。
绩效评估
基金的投资绩效评估问题,一直是一个令人困扰的问题。这方面的研究很多,方法也不少,但问题远未解决。投资所获,投资者的贡献是多少,市场的贡献是多少,如何进行公平有效的区分是十分困难的。企业年金通常采取同行比较法。基金管理人的绩效是以在同行中的排名处于预期的范围之内为基本目标。绩效的优劣视处于这一范围之上或之下而定。因此,这种评估的有效性取决于这一市场的竞争性。
环境要求与我国的实际情况
发达国家的企业年金计划的成功实施,主要得益于其发达的金融市场。十分明显,以上介绍的关于企业年金的管理方法对于资产的可获得性、资产定价的有效性等,无一不依赖于市场的完善与有效。就我国的证券市场来看,这些条件远未具备。目前,我国的证券市场属于新兴市场,规模小,产品单调,价格信号弱,相关机制不完善等。在这些特定的约束下,企业年金要实现既定的目标是困难的。当然,好的管理决策是在既定的约束下寻求最佳途径,来满足年金参与者的要求,实现自身效用的最大化。因而,我国企业年金的管理面临两项基本任务:一是在实践中根据市场的特点选择有效的管理策略,保证年金基金的稳定与增长;二是推动资产证券化和金融创新,为自身的发展创造条件。
据预测,到2010年底,我国企业年金的年均增长率可达59.3%-104.9%,基金累积资产达5000-20000亿元,其增长数度将十分惊人。如此庞大的年金,必定给金融市场注入活力,对金融市场的培育和发展产生重大影响。企业年金具有长期稳定增量资金的属性,其大幅度增加将对各种金融工具和管理技术产生巨大需求,这种需求必将推动我国金融市场的开放与创新,使其不断完善和发达。
参考文献:
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